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多维度讲解格雷厄姆的安全边际理论

2019-12-01 09:36 来源:南方铜牛网 作者: admin
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今天给大家聊一聊格雷厄姆的选股准则,简单介绍一下本杰明 格雷厄姆,出生于1894年的伦敦,随后举家迁往美国,投身证券投资行业三十余年,年化收益14.7%,在1929-1933年的大萧条时期凭借最初的捡烟蒂投资法立足,后衍生出一套完整的安全边际理论盛行华尔街,被称为华尔街的投资教父。
 
格雷厄姆的安全边际理论
格雷厄姆的安全边际理论是非常著名的投资理论

 
但真正使他声名大振的是他的一位学生——沃伦·巴菲特,格雷厄姆的安全边际理论最初建立在净值选股上面,由于经济大萧条导致很多企业证券基本都是白菜价,甚至跌破了资产净值,所以当时的捡烟蒂投资法盛行,基本不用查看企业业绩,只要对企业的有形资产进行评估,股价市值低于净值买入,等到高于资产净值时卖出,基本都可以赚取不小的收益。但随着经济回暖,市场很难在找到低于资产价格的股票,而安全编辑的标准也逐渐提升,开始转向现金流、股息率和市场占有率及牌照稀缺性,可以说巴菲特后期的护城河理论也都是源于格雷厄姆的安全边际准则。于是我们看到巴菲特基于资产净值投资了伯克希尔哈撒韦,看到现金流储备买入喜诗糖果,因为牌照垄断地位和股息率买入中石油,在几十年的投资周期中一直坚持格雷厄姆的安全边际理念,即使是后期的价值投资也依然如此。
 
我们今天从六个维度对格雷厄姆初期的选股理念,首先盈利能力,主要看收入,也就是主营业务收入占全部收入的比例,看是不是不务正业,尤其是我们A股的企业,前两年不是炒房就是炒股,明明业绩烂得一塌糊涂,明明都已经ST了,转眼买套房就摘了帽子。而且主营讹误收益率也能看到一个企业在所属行业的竞争力,看它是否能够长期向好的方向发展,买股票实际上就是买入一门生意,只有好的生意才能给我们带来好的收益。
 
其次稳定性,看利润下降的那一年,跟自己的平均利润比较是不是很突出。我们都懂得一个道理决定一个水桶容量的一定是最短的那支板,所以一定要看到企业业绩最烂时候的相对跌幅,只有这样才能建立合理的投资预期。但如果跌幅过大还是要慎重考虑,这样的公司往往受客观因素影响较大,不适合长期投资。

第三增长,算一下平均增长率,然后每三年一个区间,看增长率是提高了还是下降了。我们买入一家公司一定是看中了未来发展前景才买的,而它最好的增长速度一定是1234的发展趋势,如果是1324,要么这是支周期波动比较大的股票,要么就是财务有问题,为了实现高增长存在业绩操纵的嫌疑。

第四财务,流动资产除以流动负债,代表了偿债能力,达到2以上基本就没问题,当然这里要分行业而定,譬如银行和房地产本就是靠高负债高周转赚钱的,而评估他们也是看新增负债的盈利能力。

第五股息率,高低不重要,重要的是这家公司是否有连续支付股息的习惯,然后他们一般拿出多少利润去分配股息。这点是基于前几条良性发展的前提下,毕竟按照股息率我们最改选的就是银行了,然而银行很难实现高增长,而不分红的企业也不见得就不好,譬如巴菲特的伯克希尔哈撒韦几十年不分红,并不是老巴抠门儿,而是钱放在他哪里能够更有效的赚钱,如果分了红投资者的钱没地方去,最后还是会来买它的股票,反而多交了不少个税。
 
第六股价的变化,就是算一下市场狂热的时候给他多少市盈率,市场低迷的时候,又给他多少倍。我们借此测算情绪对于股价的影响。这个是我们A股散户最常用的一个准则,但要谨记两点,一个是看经济发展的速度,毕竟此一时彼一时,当时的市场规模企业发展速度跟现在不可同日而语,如果你看着当时10倍的市盈率买入,现在可能等不到10倍就有人开始买入了,反而错过最佳的买入时机;第二条就是看看企业是短时波动呢还是趋势性变坏,这点重点要关注科技企业,因为这个行业很难说什么先发优势,一个技术革新就可能颠覆整个行业,比如智能手机对于诺基亚,数码相机相较于柯达,如果你在那个节点买入,现在怕是裤子都要输得干干净净。

讲到现在大家也应该看到了,那时候的准则并不一定现在就有用,而美国的习性到中国也不一定好使,而政策的差异更是天壤之别,股票市场也是一场天时地利人和的格局,准则是死的,能够随心所欲的运用这些理论补充完善自己的投资体系才是一个投资者该有的素质,随着市场环境及经济发展的不断进步,我们的投资理念也一定会不断进化,归根结底就是要坚持不断学习和积极思考的态度。

更多阅读:《中国企业市盈率与估值入门到精通(纯干货)》《投资者如何避免股票踏空?》《一个老股民的经验:19年炒股史回顾》
 
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格雷厄姆的安全边际理论
格雷厄姆的安全边际理论是非常著名的投资理论

 
但真正使他声名大振的是他的一位学生——沃伦·巴菲特,格雷厄姆的安全边际理论最初建立在净值选股上面,由于经济大萧条导致很多企业证券基本都是白菜价,甚至跌破了资产净值,所以当时的捡烟蒂投资法盛行,基本不用查看企业业绩,只要对企业的有形资产进行评估,股价市值低于净值买入,等到高于资产净值时卖出,基本都可以赚取不小的收益。但随着经济回暖,市场很难在找到低于资产价格的股票,而安全编辑的标准也逐渐提升,开始转向现金流、股息率和市场占有率及牌照稀缺性,可以说巴菲特后期的护城河理论也都是源于格雷厄姆的安全边际准则。于是我们看到巴菲特基于资产净值投资了伯克希尔哈撒韦,看到现金流储备买入喜诗糖果,因为牌照垄断地位和股息率买入中石油,在几十年的投资周期中一直坚持格雷厄姆的安全边际理念,即使是后期的价值投资也依然如此。
 
我们今天从六个维度对格雷厄姆初期的选股理念,首先盈利能力,主要看收入,也就是主营业务收入占全部收入的比例,看是不是不务正业,尤其是我们A股的企业,前两年不是炒房就是炒股,明明业绩烂得一塌糊涂,明明都已经ST了,转眼买套房就摘了帽子。而且主营讹误收益率也能看到一个企业在所属行业的竞争力,看它是否能够长期向好的方向发展,买股票实际上就是买入一门生意,只有好的生意才能给我们带来好的收益。
 
其次稳定性,看利润下降的那一年,跟自己的平均利润比较是不是很突出。我们都懂得一个道理决定一个水桶容量的一定是最短的那支板,所以一定要看到企业业绩最烂时候的相对跌幅,只有这样才能建立合理的投资预期。但如果跌幅过大还是要慎重考虑,这样的公司往往受客观因素影响较大,不适合长期投资。

第三增长,算一下平均增长率,然后每三年一个区间,看增长率是提高了还是下降了。我们买入一家公司一定是看中了未来发展前景才买的,而它最好的增长速度一定是1234的发展趋势,如果是1324,要么这是支周期波动比较大的股票,要么就是财务有问题,为了实现高增长存在业绩操纵的嫌疑。

第四财务,流动资产除以流动负债,代表了偿债能力,达到2以上基本就没问题,当然这里要分行业而定,譬如银行和房地产本就是靠高负债高周转赚钱的,而评估他们也是看新增负债的盈利能力。

第五股息率,高低不重要,重要的是这家公司是否有连续支付股息的习惯,然后他们一般拿出多少利润去分配股息。这点是基于前几条良性发展的前提下,毕竟按照股息率我们最改选的就是银行了,然而银行很难实现高增长,而不分红的企业也不见得就不好,譬如巴菲特的伯克希尔哈撒韦几十年不分红,并不是老巴抠门儿,而是钱放在他哪里能够更有效的赚钱,如果分了红投资者的钱没地方去,最后还是会来买它的股票,反而多交了不少个税。
 
第六股价的变化,就是算一下市场狂热的时候给他多少市盈率,市场低迷的时候,又给他多少倍。我们借此测算情绪对于股价的影响。这个是我们A股散户最常用的一个准则,但要谨记两点,一个是看经济发展的速度,毕竟此一时彼一时,当时的市场规模企业发展速度跟现在不可同日而语,如果你看着当时10倍的市盈率买入,现在可能等不到10倍就有人开始买入了,反而错过最佳的买入时机;第二条就是看看企业是短时波动呢还是趋势性变坏,这点重点要关注科技企业,因为这个行业很难说什么先发优势,一个技术革新就可能颠覆整个行业,比如智能手机对于诺基亚,数码相机相较于柯达,如果你在那个节点买入,现在怕是裤子都要输得干干净净。

讲到现在大家也应该看到了,那时候的准则并不一定现在就有用,而美国的习性到中国也不一定好使,而政策的差异更是天壤之别,股票市场也是一场天时地利人和的格局,准则是死的,能够随心所欲的运用这些理论补充完善自己的投资体系才是一个投资者该有的素质,随着市场环境及经济发展的不断进步,我们的投资理念也一定会不断进化,归根结底就是要坚持不断学习和积极思考的态度。

更多阅读:《中国企业市盈率与估值入门到精通(纯干货)》《投资者如何避免股票踏空?》《一个老股民的经验:19年炒股史回顾》
 
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